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　　5月20日，在這個(gè)萬(wàn)眾大膽表白的日子，陳年白酒運營(yíng)商歌德盈香宣布與也買(mǎi)酒戰略合并，成為后者的控股股東。隨后，也買(mǎi)酒副總裁鮑寒鷹對外證實(shí)了這一消息，并表示，也買(mǎi)酒此舉是為了將國外資本轉回國內，推動(dòng)企業(yè)在國內上市。

　　這一并購行為被中國酒類(lèi)流通協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)兼秘書(shū)長(cháng)劉員評價(jià)為“具有獨特看點(diǎn)”：首次突破了傳統生產(chǎn)領(lǐng)域，是酒類(lèi)流通領(lǐng)域的一次重大并購。

　　或許還有更多看頭。在前后不過(guò)一個(gè)月時(shí)間，中酒網(wǎng)和也買(mǎi)酒這兩家酒類(lèi)電商不惜以被并購的方式謀求上市，決心之大是否預示著(zhù)酒類(lèi)電商逐鹿資本市場(chǎng)的風(fēng)口已然出現？面對這一風(fēng)口，已于2014年登陸新三板的四川壹玖壹玖酒類(lèi)供應鏈管理股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“1919酒類(lèi)直供”），以及經(jīng)過(guò)六輪融資，仍未給出上市時(shí)間表的酒仙網(wǎng)，又將有怎樣的抉擇？ 

殊途同歸

　　從2014年開(kāi)始，來(lái)自酒類(lèi)流通領(lǐng)域的各種力量已經(jīng)展現出逆襲態(tài)勢，并逐漸搶奪市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權，上市熱點(diǎn)也從酒類(lèi)生產(chǎn)領(lǐng)域擴展到了流通領(lǐng)域。

　　作為新流通力量的代表，酒類(lèi)電商們都毫不掩飾對于上市的強烈渴望。老牌酒類(lèi)電商酒仙網(wǎng)的IPO計劃醞釀已久，從2011年起先后獲得粵強集團、紅杉資本、東方富海、沃衍資本、國開(kāi)金融等機構的六輪股權融資，累計金額達到9.3億元，然而目前仍無(wú)明確的上市時(shí)間。

　　在去年獲得國開(kāi)金融及其他聯(lián)合投資人3億元股權投資后，酒仙網(wǎng)電子商務(wù)股份有限公司董事長(cháng)郝鴻峰曾表示，“上市是每個(gè)創(chuàng )業(yè)者的夢(mèng)想”，并坦言不排除任何一種方式上市。言辭之中，在等待國內IPO多年未果的情況下，酒仙網(wǎng)或有尋求海外上市的打算。

　　就在酒仙網(wǎng)獲得第六輪融資前不久，1919酒類(lèi)直供于2014年 8月13日成功登陸新三板。上市之際，1919酒類(lèi)直供董事長(cháng)楊陵江表示，“掛牌新三板只是公司發(fā)展的一個(gè)臺階”。從他對新三板轉板創(chuàng )業(yè)板等信息的敏感度來(lái)看，1919的上市征途仍未完成，未來(lái)很可能會(huì )尋求轉板。

　　與酒仙網(wǎng)和1919酒類(lèi)直供的上市路徑不同，中酒網(wǎng)選擇了一條看起來(lái)更為激進(jìn)也更為便捷的上市之路，通過(guò)被A股上市公司青青稞酒并購快速進(jìn)入資本市場(chǎng)。 

　　同樣是尋求被并購，剛剛獲得C+輪融資的也買(mǎi)酒，則是希望以此拆除VIE外資架構，將也買(mǎi)酒的國外資本轉回國內，推動(dòng)企業(yè)在A(yíng)股上市。

　　上述四家企業(yè)比較鮮明地演繹了酒類(lèi)電商的四種上市路徑：國內IPO等待多年未果轉而尋求境外上市、掛牌新三板等待轉板機會(huì )、借助于被A股上市公司收購曲線(xiàn)進(jìn)入資本市場(chǎng)、解除VIE架構回歸國內A股上市。未來(lái)，隨著(zhù)酒類(lèi)電商在資本市場(chǎng)越來(lái)越活躍，或許還會(huì )有更多的案例出現。

　　每一種路徑都有各自的利弊，也透露出不同企業(yè)的需求和風(fēng)格，但殊途同歸，上市成為酒類(lèi)電商們共同追逐的夢(mèng)想。

需求與挑戰

　　為什么酒類(lèi)電商紛紛熱衷于上市，甚至不惜通過(guò)被并購的方式達成目標？融資，恐怕是很現實(shí)的需求。

　　大多數酒類(lèi)電商都存在著(zhù)資金壓力，產(chǎn)品采購、倉儲和物流、系統支出、競爭和推廣等，對于資金的需求都很大，電商也因此被視為燒錢(qián)的行業(yè)。倘若不懂得跨界和整合，酒類(lèi)純電商要生存會(huì )非常困難。盡管通過(guò)融資能獲得資金支持，但投資人的錢(qián)并沒(méi)有那么好用，正如中酒網(wǎng)董事長(cháng)賴(lài)勁宇在闡述曲線(xiàn)上市初衷時(shí)所說(shuō)，多輪融資的方式容易導致創(chuàng )始人被資本綁架。

　　一方面是資金壓力，另一方面，酒類(lèi)電商在業(yè)績(jì)方面的成長(cháng)期普遍較長(cháng)，短期盈利能力很難跟得上企業(yè)擴張的速度。對于正處于快速發(fā)展期的酒類(lèi)電商而言，擴張本身也需要大量的資金投入來(lái)支撐。

　　除融資之外，上市也能幫助酒類(lèi)電商規范企業(yè)，樹(shù)立品牌，贏(yíng)得外界更多的青睞，因此，上市成為眾多酒類(lèi)電商追逐的夢(mèng)想。

　　然而，夢(mèng)想之路總是會(huì )有諸多曲折，對酒類(lèi)電商更是如此。從上述四家企業(yè)的上市路徑來(lái)看，都很難說(shuō)一帆風(fēng)順。

　　由于擁有更高的估值水平，A股市場(chǎng)往往成為酒類(lèi)電商上市的第一選擇。然而，IPO審批制度所帶來(lái)的限制和排隊等候期過(guò)長(cháng)，讓處于快速擴張中的酒類(lèi)電商難以忍受，無(wú)奈之下退而求其次，或如酒仙網(wǎng)轉尋境外上市，或如1919酒類(lèi)直供先登陸新三板等待轉板機會(huì )，或如中酒網(wǎng)以股權換得A股入場(chǎng)券。

　　除此之外，對盈利能力的要求也成為酒類(lèi)電商進(jìn)入A股市場(chǎng)的主要門(mén)檻。如上文所述，酒類(lèi)電商整體毛利率偏低，業(yè)績(jì)增長(cháng)相對較慢。近幾年受行業(yè)調整影響，高端酒業(yè)務(wù)普遍低迷，盈利能力更加受限。酒類(lèi)電商們也意識到了這個(gè)問(wèn)題，紛紛在提升盈利能力方面竭盡所能，以期為上市贏(yíng)得更多砝碼。

　　1919酒類(lèi)直供借助于自身O2O優(yōu)勢，通過(guò)跨界與整合將資源高度利用，化物流、倉儲、人員、數據等成本為效益，使得盈利能力大大提升。

　　酒仙網(wǎng)則在近期加碼進(jìn)口啤酒業(yè)務(wù)，希望借此為業(yè)績(jì)提升覓得新的增長(cháng)點(diǎn)。

　　也買(mǎi)酒在被歌德盈香并購后，雖然解決了VIE外資架構問(wèn)題，但盈利能力依然是擋在上市路途中的一道門(mén)檻。
　
　　此前在獲得C+輪融資后，也買(mǎi)酒董事長(cháng)袁疆就曾表示，融到的資金將用來(lái)補充運營(yíng)資金，加大進(jìn)口力度和市場(chǎng)投入，以促進(jìn)公司銷(xiāo)售額快速增長(cháng)。目前，除原有葡萄酒業(yè)務(wù)外，也買(mǎi)酒還與西鳳酒達成戰略合作協(xié)議，欲在白酒領(lǐng)域一施拳腳。

最好的時(shí)機？

　　隨著(zhù)也買(mǎi)酒不惜委身歌德盈香，從境外轉回國內謀求A股上市，酒類(lèi)電商們原本就蠢蠢欲動(dòng)的上市意圖被攪動(dòng)地更加沸騰。也許，屬于酒類(lèi)電商的一個(gè)更好時(shí)機正在來(lái)臨。正如1919酒類(lèi)直供董事長(cháng)楊陵江所言，2015年資本市場(chǎng)最大的機遇，或許不僅在于生產(chǎn)，更在于流通。

　　近期，商務(wù)部制定發(fā)布了《“互聯(lián)網(wǎng)+流通”行動(dòng)計劃》，意欲加快互聯(lián)網(wǎng)與流通產(chǎn)業(yè)的深度融合。計劃表明，將在電子商務(wù)進(jìn)農村、電子商務(wù)進(jìn)中小城市、電子商務(wù)進(jìn)社區、線(xiàn)上線(xiàn)下融合互動(dòng)、跨境電子商務(wù)等領(lǐng)域打造流通產(chǎn)業(yè)升級版。推動(dòng)大型實(shí)體零售、餐飲、家政、生鮮配送等生活服務(wù)企業(yè)深化電子商務(wù)應用，激發(fā)線(xiàn)上線(xiàn)下消費潛力。

　　這對于酒類(lèi)電商，特別是擁有O2O優(yōu)勢的企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)利好消息�！盎ヂ�(lián)網(wǎng)+”從長(cháng)遠來(lái)看是符合生產(chǎn)力發(fā)展和消費趨勢的一個(gè)大方向，也成為當前一個(gè)投資熱點(diǎn)。

　　如同易凱資本CEO王冉所說(shuō)：“鑒于中國消費市場(chǎng)的龐大和傳統行業(yè)的落后，互聯(lián)網(wǎng)（尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)）對傳統行業(yè)的重構在中國會(huì )比在歐美來(lái)得更加疾風(fēng)暴雨。這種重構不是人為發(fā)明的概念炒作，而是真真切切地動(dòng)了很多千億萬(wàn)億的傳統產(chǎn)業(yè)的奶酪。A股市場(chǎng)的主導力量將逐漸從傳統行業(yè)向新興行業(yè)轉移，這個(gè)轉移的過(guò)程也是想象空間被打開(kāi)和釋放以及投資價(jià)值被想象和預支的過(guò)程�！�

　　目前，這個(gè)想象空間正在向酒類(lèi)電商敞開(kāi)，而且外部環(huán)境也在變得寬容。由于中國經(jīng)濟正在“新常態(tài)”下轉變增長(cháng)引擎，與消費和創(chuàng )新有關(guān)的行業(yè)和公司未來(lái)將會(huì )得到更多鼓勵和扶持。

　　5月7日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于大力發(fā)展電子商務(wù)加快培育經(jīng)濟新動(dòng)力的意見(jiàn)》，表明要大力發(fā)展電子商務(wù)，降低電子商務(wù)準入門(mén)檻，并提出研究鼓勵符合條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內上市等相關(guān)政策。

　　緊接著(zhù)在5月19日，上海證券交易所副總經(jīng)理劉世安對外透露，上交所正在籌建的戰略新興板將采用更具包容性的上市條件，首先淡化盈利要求，允許暫時(shí)達不到要求的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、創(chuàng )新型企業(yè)上市融資。

　　這些利好對于飽受盈利能力困擾的酒類(lèi)電商們無(wú)疑是一道曙光。也買(mǎi)酒在此時(shí)選擇回歸，時(shí)機正好。對于更多想要登陸國內資本市場(chǎng)或曾經(jīng)歷A股上市曲折的酒類(lèi)電商來(lái)說(shuō)，眼下也是一個(gè)機遇。當然，外部環(huán)境的寬松最終是為那些真正具備成長(cháng)性、代表經(jīng)濟未來(lái)的優(yōu)秀公司而準備的，能否享受這些優(yōu)厚的條件，最終仍取決于企業(yè)自身。